来源：币市操盘手

在上攻70000美元遇阻回落后，比特币进入阶段性的调整。尽管行情依然胶着，但从4小时走势来看，比特币每一轮调整的跌幅已经逐渐收敛。根据CrytoQuant的数据，自73000美元见顶以来，比特币的交易所余额呈现快速下行的态势，场内筹码供应大幅减少。同时，在比特币调整的过程中，美国比特币ETF的资金却在不断流入。这意味着，在空头的砸盘动能有限且市场抄底意愿较强的情况下，强力的洗盘可能导致主力丢失筹码，因此他们更倾向于通过“以横代调”的方式进行洗盘。也就是说，在突破73000美元之前，市场的调整将逐渐趋于温和，洗盘更多通过消磨投资者耐心的方式来实现。

在存量的格局下，山寨币行情依然以分化为主。活跃资金继续集中在MEME和新公链领域抱团取暖，而大部分山寨币则持续震荡走弱。毕竟目前的日成交量大部分时间都维持在800至1000亿之间，远不及2021年日均5000亿美元的水平，这种级别的量能根本无法支撑普涨行情。此外，历次牛市的演绎过程都错综复杂，极其坎坷、牛熊交织，这使大多数投资者都很难躺平赚钱。以2020年9-10月份为例，尽管比特币持续上涨，DeFi板块却进入了自诞生以来的至暗时刻，UNI从8.6美元跌至1.7美元，SUSHI从13.4美元跌至0.4美元，市场冰火两重天。即便在绝望的下跌之后，DeFi板块迎来狂暴大牛市，但许多投资者却没能在那轮调整中经受住考验，最终错过牛市盛宴。

总的来说，市场中不存在绝对的价值或绝对的泡沫，也没有明确的大盘与小盘之分。存量市场的博弈结果通常是让大多数人感到难受，而少数人获利。如果拉升山寨币能够实现这一效果，山寨币便会随之上涨。只有在牛市的中后期，成交量不断攀升，普涨行情才有可能实现。对于大多数满仓踏空的耐心资本而言，有一个预期始终清晰：只要比特币向上的估值空间打开，大部分山寨币最终仍会迎来补涨的机会。

最近，随着ETH/BTC汇率跌至自2021年牛市见顶以来的新低，各种看衰以太坊的言论开始甚嚣尘上。看空者的观点主要集中在两方面：一是Layer2的大规模扩张对主链产生了明显的“吸血效应”，逐渐削弱了主链的核心地位；二是Solana、SUI等高性能公链的崛起正不断蚕食以太坊的市场份额，使其逐渐走向衰落。

实际上，区块链的发展方向一直是在尽可能实现去中心化的前提下，不断降本增效。Layer2生态的繁荣使以太坊在保持安全性和去中心化的同时，显著提升了处理能力和效率，推动了应用的多样化，满足更多用户的需求。这完全符合区块链的核心价值观，也是不断优化与发展的必然趋势。

首先，虽然以太坊部分业务转移到Layer2，但绝大多数Layer2仍需依赖Layer1作为数据可用性层。随着Layer2交易的活跃度不断提高，向Layer1回传数据的频率和规模也随之增大，从而导致以太坊GAS的消耗增多。

其次，Layer2网络的增长显著增加了对Layer1桥接和质押的需求。例如，在跨链过程中，资产锁定（智能合约）需要消耗以太坊GAS，同时ETH作为网络中最重要的价值媒介，也被广泛用于跨链主网验证的经济担保。此外，部分桥接协议还会在以太坊上记录交易数据，以确保资产转移的数量和状态符合预期，这也会消耗以太坊GAS。

即便一些Layer2为降低费用，采用Celestia等第三方数据可用层，或为了增加治理代币的使用需求，将Layer2网络的GAS从ETH改为治理代币，但所有交易最终仍需在以太坊主网结算。只要涉及资产和交易安全性的问题，最终都绕不开以太坊。

在Layer2时代，以太坊更多扮演的是去中心化“中央清算银行”的角色，负责生态所有交易的安全性和有效性。随着Layer2生态规模不断增长，以太坊的网络效应将得到前所未有的提升，以太坊担保品和以太坊GAS的需求将爆发性增长。当前币价的低迷仍旧是网络总需求的低迷，只要找到新的应用突破口，一切困难迎刃而解。

尽管Solana、SUI等高性能公链的崛起确实蚕食了ETH部分市场份额，但在POS领域，以太坊依然是无法撼动的霸主，这主要体现在两方面：一、得益于发达的Layer2生态，以太坊在实现扩容的同时，仍保持高度去中心化。相比之下，其他公链基本都是通过牺牲去中心化的方式提升扩容能力，这也导致他们网络的安全性远远达不到以太坊的水平；二、在生态发展上，以太坊的优势仍旧遥遥领先。，Defillama最新数据显示，当前以太坊生态（包含Layer2）的TVL为720亿，稳定币规模为836亿美元。而被视为“以太坊杀手”的Solana生态总TVL仅为70亿美元（MEME币占比超过4成），稳定币规模仅为37亿。几乎是断层式的领先。

对于需求呈现明显周期性的资产，逆周期买卖法往往是最佳的操作策略。具体做法为，在以太坊市盈率（总市值/GAS收入）和市销率（总市值/链上总交易量）达到最高点时买入，在这些比率最低时卖出。因此，以太坊当前网络活动超长时间的低迷，也意味着阶段性买点已经出现。