作者：Crypto, Distilled

编译：深潮TechFlow

Coinbase 刚发布了一份关于加密对冲基金如何产生超额收益的报告。

以下是最有价值的见解。

报告概述

这份报告揭示了活跃的加密对冲基金所采用的主要策略。

它为任何希望实现以下目标的投资者提供了宝贵的见解：

• 更好地管理风险
• 捕捉超额收益
• 加深对加密的了解

提供了宝贵的见解。

被动还是主动策略？

无论你的经验水平如何，总是要将你的表现与 $BTC 进行比较。

如果你在一年或更长时间内无法超过 $BTC，考虑采用被动策略。

对于大多数投资者来说，在熊市中定期定额投资（DCA） $BTC 通常是最佳选择。

比特币 – 基准

$BTC 是加密市场贝塔的首选基准。

自 2013 年以来，$BTC 的年化回报率为 124%。

在过去的 11 年中，它是 8 年表现最好的资产类别。

（来自 @coinbase）

对冲基金是否超过 $BTC？

在加密领域，主动管理可以超越被动的现货 $BTC 曝露。

关键在于风险管理和对冲。

平均而言，主动管理的加密对冲基金在 2017 年、2018 年、2021 年和 2022 年的表现都超过了被动的现货 $BTC 头寸。

自定义对冲基金指数

Coinbase 创建了一个自定义指数，使用来自 50 多个在 Coinbase Prime 上交易的对冲基金的数据。

中位数基金在波动性较低的情况下超越了 $BTC。

然而，数据集的基金数量有限，可能存在幸存者偏差。

（感谢 @coinbase）

最佳主动管理策略

量化主动和多策略基金提供了最佳的长期表现潜力。

它们使用先进的数据模型和多样化的方法。

由于灵活性较差，单一多头基本面策略通常表现滞后。

（感谢 @Preqin）

从周期低点的表现

自 2021 年 6 月低点以来，多策略基金以 +128% 的回报领先。

量化/主动策略以 +98% 的回报紧随其后。

与此同时，$BTC 和市场中性策略也表现良好。

而单一多头策略则滞后 (+28%)。

（感谢 @Preqin）

熊市韧性（2022 年 6 月）

在熊市期间，只有量化主动策略超越了 $BTC。

其他策略表现不佳，突显了适应能力的重要性。

（感谢 @Preqin）

为什么单一多头表现不佳？

单一多头策略通常因以下原因表现不佳于现货 BTC：

• 有限的回撤风险管理
• 购入了表现不佳的山寨币
• 反弹时机把握不佳

控制波动性是关键：

控制波动性的加密对冲基金能够提供更大的上行潜力。

加密领域的顶级四分之一长期表现主要基于：

• 管理下跌风险。
• 捕捉巨大的上涨潜力。

波动性与表现

非方向性基金提供的加密敞口年化波动性低于 30%。

量化系统和多策略基金的波动性低于 50%。

这些策略显著优于单一多头和 $BTC 现货敞口。

（感谢 @Preqin）

跨资产类别多样化

“结构性多样化”是关键。为什么？

因为加密市场 24/7/365 全天候交易，受到不同时间段独特因素的影响。

在加密之外保持多样化，能够带来良好的风险/收益优势。

管理下跌波动性

管理下跌波动性是实现长期超额表现的关键。

市场中性策略具有最低的波动性和最浅的回撤。

其次是多策略、量化主动策略和单一多头策略。

（感谢 @Preqin）

如何减少下行敞口

• 避免重大损失：使用止损订单和明确的投资论点失效。
• 长期坚持：通过多样化来分散风险并生存。
• 长期增长：根据市场条件调整头寸以目标波动性。

个性化策略

虽然某些策略可能不是最优选择，但它们可能最适合你。

让我们深入了解每个策略。

方向性策略：单一多头

单一多头策略瞄准明天的市场领导者（非常容易跟随）。

需要考虑的关键指标：活跃用户、强劲的基本面、大市场总值（TAM）、价值积累？

收益摘要（致谢 @nilssonhedge）

量化系统：方向性

系统性（多头或空头）策略结合了基本面分析和自动化。

它们使用结构化数据和机器学习来控制风险并降低波动性。

收益摘要（致谢 @nilssonhedge）

对冲策略：市场中性

旨在在加密经济中捕捉收益，同时保持低/无方向性风险。

它们寻求相对于现金的正收益，避免在所有市场环境中出现损失。

收益摘要（致谢 @nilssonhedge）

多样化策略：多策略

这些策略结合特定的敞口，以实现多样化、管理风险和获取多样化收益。

示例：一个基金中的基金，结合 10-15 位经理的加密对冲策略。

21/ 投资组合拆分：

以下是一个典型投资组合的拆分，基于你的特定时间范围：

（致谢 @coinbase）

尽职调查：

一旦你的策略和投资组合确定，最后一步是尽职调查。

考虑以下关键问题：

以下是尽职调查问卷可以帮助资金分配者的领域概述，以及在尽职调查过程中建议提出的一些问题。

• 交易策略：该基金是否投资于代币认购权、附加协议、使用流动性池或参与质押？该基金如何在这些不同的投资工具之间分配相同投资的回报？
• 交易基础设施：该基金使用多少个中心化和去中心化交易所来获取流动性？如果交易所发生故障，有哪些应急措施？
• 交易执行：考虑到加密货币交易是 24/7/365 并且没有收盘价，该基金如何在没有收盘价的情况下衡量价格波动？
• 对手方风险：该基金如何评估交易所、流动性池和借贷协议的对手方风险？
• 风险管理：该基金如何在夜间和周末管理风险？该基金如何设定触发风险规避或对冲的目标？
• 团队、研究过程、交易评估：该基金及其团队如何评估新的投资机会？
• 业绩衡量：该基金是否定期提供每日或每月的业绩数据？使用了哪些基准，为什么这些基准适合其投资风格？
• 杠杆使用：加密货币本身已经高度波动。如果该基金使用杠杆，如何控制过度的波动？
• 基金服务提供商：该基金是否允许有限合伙人（LP）在尽职调查期间直接与所有服务提供商进行沟通？